评级注册网址_OPEC正在走向衰落

2020-01-10 17:46:50 

评级注册网址_OPEC正在走向衰落

评级注册网址,目前,中国无法通过收紧市场供应来实现2011年至2014年的高油价。

欧佩克禁运冲击波受到当时市场供应形势的制约。

1960年9月,沙特阿拉伯、委内瑞拉、科威特、卡塔尔和伊朗的代表在巴格达会见了伊拉克官员。欧佩克于9月14日成立。1967年6月6日,以色列、埃及、叙利亚和约旦进行了“六日战争”。阿拉伯阵营对以色列的友好国家实施禁运,并停止向美国和英国运输石油。然而,美国国内日产量飙升100万桶,在很大程度上抵消了中东石油在全球市场的暂时供应中断。1967年9月,禁运解除,世界在短时间内出现石油过剩。

美国石油产量在1970年达到顶峰,随后备用产能继续下降,产量在30年内下降了约45%。市场从供过于求转向供过于求。

叙利亚和埃及于1973年10月6日袭击了以色列。10月19日,在战争结束之前,尼克松政府向以色列提供了22亿美元的军事援助计划。阿拉伯国家的回应是暂停向支持以色列的国家运送石油。禁运使国际石油贸易减少了14%,美国汽油价格在几个月内上涨了40%。

欧佩克2014年的增产未能遏制页岩油生产商

通过水力压裂和水平钻井,从致密地层中生产大量石油是过去10年美国石油产量增长的主要原因。美国石油产量从2010年1月的每日5,390,000桶增加到2014年12月的每日9,467,000桶。美国石油净进口从2010年1月的每日8,330桶降至2014年12月的每日7,047桶。美国致密地层油气产量的增加引发了又一轮供应过剩,给价格带来下行压力。

美国页岩油供应量的增加导致全球供过于求,油价暴跌。布伦特原油价格在2014年6月30日为每桶112.36美元。截至2014年11月27日,布伦特原油价格为每桶72.58美元,下跌35.4%。欧佩克成员国在维也纳举行会议。尽管一些成员希望减产以阻止油价下跌,但沙特阿拉伯推动该组织维持其每日3000万桶的生产目标。欧佩克成员国达到并超过了生产目标,导致油价在2015年初跌至每桶50美元以下,迫使美国非常规石油生产国控制成本,大幅减产,同时严重损害石油出口国的财政状况。

尽管欧佩克增产导致的低油价可能暂时抑制美国页岩油生产商,但小生产商有很大的自由。尽管从事页岩“淘金”的小生产者的活跃钻机数量迅速减少,但小生产者可以通过清算和重组在低油价时期生存下来。2015年,共有44家石油和天然气生产商申请保护,债务总额为174亿美元。随着2018年油价反弹至高位,小生产商钻的井数量迅速增加。与此同时,始于2015年的合并和重组优化了页岩油生产商的生产成本,并促进了新技术的使用。

然而,在石油输出国组织(opec)等以能源为支柱产业的国家,国有石油公司需要承担财务费用。由于长期低油价,沙特阿拉伯季度国际债券净发行量从2016年9月的8.13亿美元增至2016年12月的302.36亿美元。沙特阿拉伯国际债券的未偿余额从2016年9月的149亿美元增至2018年12月的916.42亿美元。国际货币基金组织官员估计,沙特阿拉伯2019年需要每桶80-85美元的财政平衡油价,沙特阿拉伯预计原油价格为每桶70-80美元,布伦特原油对2019年的乐观预测为每桶75美元。对美国页岩生产商来说,美国页岩产量增长的分界线是布伦特原油价格55美元/桶。由于沙特阿拉伯严重依赖石油公司的收入来支付国家预算和皇室的奢侈生活,尽管沙特阿拉伯的债券利率在国际市场上相对较低,但沙特阿拉伯也可能无法长期容忍布伦特原油价格低于55美元/桶。

2014年产量的增加令美国生产商沮丧。尽管它在短时间内抑制了非常规石油和天然气生产商的产量增加,但也损害了能源出口国的经济状况。当欧佩克在2018年末开始减产以支撑原油价格时,与2014年底的行动相比,能源出口国的财政储备不如2014年减产前充足。在2014年减产之前,原油价格长期高于每桶100美元,欧佩克国家经济状况良好。从2014年底开始的产量增长使原油价格一直保持在每桶60美元以下,直到2017年。原油价格下跌给欧佩克国家的经济带来了更大压力。

多样化的新兴油气产区扩大了能源供应。

新的非常规油气供应的增加削弱了伊朗影响全球石油市场的努力。美国页岩油和天然气、巴西盐下石油和以色列利维坦天然气田等新兴石油和天然气供应削弱了欧佩克的市场份额。尽管华尔街已经告诉欧佩克,它不需要担心美国页岩油会抢占欧佩克的市场份额,但新兴石油和天然气产区已经削减了欧佩克控制油价的手段。美国页岩油和巴西盐下石油供应的增加,与中国、印度和其他新兴国家需求的增长相对应,降低了欧佩克的市场份额。至于巴西和西非的盐下石油,据巴西官方估计,巴西的盐下石油将在2025年达到目前的美国石油产量。

新兴石油和天然气供应打击了卡特尔垄断。eia已探明的油气储量表明,在现有的经济和技术条件下,未来几年可以合理确定可采储量。较高的油价通常会增加储量估计,而那些在低油价下商业价值较低的油气资源可以在较高的原油价格下赚取生产利润。高油价、页岩资源的持续开发和常规资源的短缺,推动美国原油和天然气的探明储量在2017年达到新高。随着亚盐油等新兴能源供应逐渐进入市场,新的供应来源将使欧佩克通过国家力量影响原油价格的能力达到上限。假设原油价格因供应短缺而升至100美元/桶,在当前技术下成本较高的盐下油(subsalt oil)等非常规油气资源将获得开采价值,市场将回到供过于求的局面。

伊朗威胁切断中东石油供应

2013年,全球约63%的石油生产通过海路运输,每天约有5650万桶石油通过霍尔木兹海峡,每天约有1700万桶石油通过霍尔木兹海峡。在石油闲置产能不足或集中在沙特阿拉伯等海湾国家的时候,伊朗对霍尔木兹海峡的航运威胁对全球石油市场产生了巨大影响。

随着新的石油和天然气供应来源的增加,中东的能源影响力逐渐减弱。伊朗扣押英国油轮后,国际石油市场的反应与10年前完全不同。新兴石油和天然气供应商能够保持稳定的石油供应,美国页岩生产商有足够的能力在几个月内进入市场。随着油气产区的多样化,伊朗对美国制裁最有效的回应——切断霍尔木兹海峡(Strait of Hormuz)并造成石油市场供应恐慌——可能已经到期。对美国来说,从世界石油市场挤出伊朗的石油份额来取代伊朗在印度和欧洲的石油份额,不仅制裁了伊朗,还促进了伊朗自身的能源出口,增加了其对欧洲的能源影响力。

欧佩克与美国页岩和其他非常规油气生产商的博弈

1971年后的10年内,许多欧佩克成员国开始部分或全部国有化其石油资源。1999年,委内瑞拉和俄罗斯将其大部分石油资源收归国有,并限制外国石油公司进入。除伊拉克、利比亚等国家外,欧佩克和俄罗斯将大部分石油资源掌握在国有企业手中,生产控制非常简单。以Saudi Aramco为例。Saudi Aramco的长期稳定产能约为1200万桶。随着2014年底开始的产量增加和2017年的产量下降,沙特阿拉伯的生产能力(约每天1000万桶)变化了10%。欧佩克国家有能力快速双向调整产量,而美国页岩油生产商却没有这种能力。

欧佩克等传统产油国的成本较低,对新技术的需求也不如页岩油等非常规产油国迫切。沙特阿拉伯的石油勘探成本为每桶4美元。Saudi Aramco 2019年上半年利润为469亿美元。如果不考虑这一因素,原油价格为每桶28.7美元,按每桶66美元的平均价格和每天700万桶的出口量计算。大多数二叠纪独立生产商的盈亏平衡点在40-46美元/桶左右。随着水平钻井长度的延长和支撑剂注入量的增加等技术进步,页岩油生产商的单井产量有所增加。美国主要页岩产区二叠纪盆地的钻机数量从年初的487台减少到7月底的443台。新井单井产量从每天608.6桶增加到663.34桶,产量从每天3909.53桶增加到4305.08桶。

对数百家美国页岩油生产商来说,对资本纪律和减产需求的重视,可能远不及华尔街切断页岩油生产商的融资渠道、要求更高的投资回报以及关注运营现金流对原油产量增长的抑制。独立生产者受市场价格的影响更大,产量与市场价格密切相关。美国产量增长的底线可能是wti每桶47-50美元。面对较低的价格和石油公司的竞争,独立生产商更倾向于使用新技术来降低成本和获得更高的竞争力。然而,欧佩克的产量调整更多的是国家行政命令。沙特阿拉伯在2018年年中大幅增加石油产量,以获得美国的支持。

美国页岩油生产商单向产能增加。年初,美国小型页岩油公司的理想价格是60美元/桶wti。由于供应紧张,当市场价格明显高于每桶70美元时,美国页岩油生产商很可能在几个月内增产。由于其优越的地理位置,美国页岩油和天然气更容易大量开采。然而,巴西和西非遥远海域的海底石油目前只是试验性勘探和开采,海底石油的生产能力可能无法在几个月内投放市场。美国主要页岩油产区二叠纪盆地的未完井数量从2015年1月的1,138口增加到2019年7月的3,999口。如果原油价格上涨,大量未完工的油井可能会迅速投产,供应的增加可能会削弱欧佩克对油价的推动。对数百家独立生产商来说,在美国于2025年形成新的石油垄断之前,很难自发控制页岩油产量。

沙特的无助:投资全球炼油厂并重启Saudi Aramco ipo

新兴石油和天然气供应商加入全球石油市场后,欧佩克对油价的控制已无法支撑每桶80美元以上的原油价格。沙特阿拉伯的石油收入可能无法支撑沙特王国的预算和皇家支出。沙特阿拉伯已经开始转向石油下游的化学工业。该公司计划增加对炼油和石化产品的投资,将化工产品的增长作为其下游战略的核心,并降低石油需求放缓的风险。Saudi Aramco的目标是到2030年将化学品产量增加近三倍,达到3400万吨/年。

Saudi Aramco和中国北方工业公司正在盘锦建设炼油和综合石化设施,项目价值超过100亿美元。Saudi Aramco还购买了浙江石化9%的股份,并计划每天购买40万桶舟山炼油厂和石化设施。Saudi Aramco和阿联酋国家石油公司阿德诺克计划在印度建设一个120万桶/天的炼油和石化项目。尽管搬迁项目可能会因农民拒绝交出土地而推迟,而且2018年项目的固定成本将从沙特阿拉伯最初估计的440亿美元上升至600亿美元,但Saudi Aramco也签署了购买约150亿美元的意向,购买印度20%石化业务的20%股份。沙特阿拉伯还有北美最大的炼油厂motiva,日产60万桶。

沙特已重启2016年初提出的Saudi Aramco ipo计划。最初的计划是出售5%的股份,为主权财富基金筹集资金,投资于非石油行业。Saudi Aramco公布2019年上半年净利润为469亿美元,低于去年同期的530亿美元,但Saudi Aramco仍是全球利润最高的公司。与此同时,Saudi Aramco因债券销售而进行的财务披露显示净收入为1110亿美元。

Saudi Aramco IPO的障碍之一是估值差距。沙特坚持将Saudi Aramco估值为2万亿美元,而在沙特于2018年搁置ipo之前,该行估计Saudi Aramco的估值为1.3万亿至1.7万亿美元。

(作者:前海期货)

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