乐通股份大股东套现倒逼资产注入倒计时

2019-11-12 18:39:12 

9月23日和9月25日,Hexun.com分别写了《乐瞳股份:姚振华校友与真实控制人周振科的借壳结算》和《乐瞳股份:真实控制人周振科用无关海外关联资产注入现金》。本文以姚振华同志和校友周振科的资本布局为重点。周振科收购乐瞳股份的控股权已经三年多了,周振科持有的乐瞳股份大部分已经质押。2015年和2017年两次收购的资产翔轩思悦也没有挽救乐瞳的股票。承诺期结束后,其业绩发生变化,商誉达到2.46亿英镑,为乐瞳股票增添了“忧郁”,该公司的主营业务处于“夕阳时期”,渴望“保护其空壳”。周振科现在急于从壳牌获利,他把目光投向了海外资产。

乐瞳股票的前世

乐瞳股票于2009年12月11日登陆中小企业板块,发行价格为每股13.70元,市盈率为4.875倍,募集资金3.75亿元。主营油墨,主要是凹印油墨。

随着电子互联网的兴起,印刷行业市场日益萎缩,以印刷油墨为主的乐瞳股票也难以逃脱下跌趋势。

尽管该行业的发展正在下滑,但前实际控制人张斌贤和刘秋华在合适的时间成功地将乐瞳股票在资本市场上落地。

在经历了徐翔概念股之后,2016年9月2日,乐瞳股份的前真正控制人成功签署了一份控制权转让协议,将徘徊在“保壳”边缘的乐瞳股份转让给潮汕商人周振科。此时,周振科成为盛达文化的真正掌控者已经有两年了。

作为姚振华的老乡兼弟弟周振科,盛达文化是姚振华的“接班人”。虽然盛达文化已经“减持”到出售其9.98%的股份,但这比乐瞳股份“先不进攻,后不防御”的局面要好。

经过10年的上市,乐瞳股票累计分红4724万元。最慷慨的一年是2012年,10到10 1元(含税)。

周振科收购乐瞳股份的控股权已经三年了。此前斥资3.64亿元收购的北京宣祥思悦传媒广告有限公司(以下简称“宣祥思悦”)未能挽救乐瞳股份。

乐瞳股票过去4年的收入和利润指标如下表所示:

即使有宣祥思悦的贡献,乐瞳股票过去4年的净利润扣除仍在退市边缘反复探索。2015-2018年非盈利净减额分别为762.4万元、79.44万元、76782.7万元和-34091.4万元。

乐瞳股份公司并购失败的历史

像其他跨行业并购一样,一旦3年业绩承诺期过去,轩翔思悦将进入“业绩变化”期。2018年营业收入1.32亿元,同比下降28.19%,净利润3108.37万元,同比下降37.87%,正式进入“收入和净利润双双下降”的趋势。

绩效承诺期后的绩效发生了巨大变化。乐瞳股份2018年度报告没有给出任何解释,对公司的整体评估仍然是以前年度报告的“完整副本”。

乐瞳股份表示:轩翔思悦是中国网络广告程序化投放的优秀营销专家。她一直致力于互联网广告的颠覆性创新,打造了中国dsp数字广告平台。凭借长期积累的数据分析和程序化交付能力,她每天管理来自高质量门户、行业网站、自助媒体和电子商务媒体的2亿流量,覆盖3亿在线互联网用户和1亿移动互联网联盟。它可以自动放置显示广告、视频广告、移动广告等。为客户提供各种广告解决方案,如品牌传播、口碑传播、效果广告等。(以上摘自乐瞳股票2018年度报告)。

值得注意的是,因收购宣祥思悦而产生的高达2.46亿元的商誉仍在乐瞳股票的资产清单上,并且在过去三年中从未发生变化。即使在经历了2018年的大幅下跌后,乐瞳股票仍未计提商誉减值准备。

乐瞳股份的壳保护与周振科的现金流通

随着宣祥思悦M&A效应的弱化,乐瞳股票的表现一直被探索。

贺勋网络对其近年来的表现进行了分析,发现除了营业收入增长缓慢之外,各种费用也逐年增加,尤其是财务费用。财政支出从2013年的345万元增加到2018年的2746万元,年均复合增长率为51.42%。

此外,乐瞳股票的整体现金流状况不容乐观。经营活动的净现金流呈现出良好的趋势。虽然与2015年创纪录的1.0442亿元仍有一定差距,但在过去三年里,已经基本稳定在8000万至9000万元之间。

值得注意的是,其筹资活动的净现金流从2013年的1.5777亿元下降到2018年的4109万元,年复合增长率为4.79%。

投资活动的净现金流量也从2013年的-1.0989亿元降至2018年的-7143万元,减缓了投资活动。

资金短缺越来越明显。乐瞳股份经营活动现金流量的增加与近年来加强应收账款和应付账款管理有关,同时减少投资活动,从而确保经营活动即使融资渠道越来越窄也几乎无法维持。

其融资渠道的缩小也可以通过其财务支出得到证实。自2015年以来,乐瞳股票的资产负债表每年有约2.4亿元的短期贷款。2018年,财政支出增加到2746万元,同比增长21.08%。

大股东周振科也抵押了他所有的股份。资本链越来越紧的乐瞳股票试图再次通过资产注入来套现大股东。

随后,贺勋将对此次注入乐瞳股票的资产和深交所的关注函进行深入分析,解读拟注入新加坡企业pcpl的投资价值,并通过相关资产的不相关性验证其是否侵犯中小股东权益。

(责任编辑:李友)

资料来源:贺勋网络

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